在美联储采取措施后，我国令吉等在内的大多数亚洲货币，均经历了抛售压力。

亚洲货币中，我国令吉是表现最弱的货币之一；只有印度、印尼、菲律宾和新加坡货币的实际汇率有所升值。

从主要亚洲同侪之间的实际汇率比较来看，令吉仅跑赢人民币和日元。尽管全球央行同步上调利率，但这两个国家的央行均保持温和的立场。

实际汇率的标准分数（Z-score）显示，令吉与其历史10年移动平均线，低了1.49个标准差，表明我国货币正在贬值。

在过去的预算和媒体会议中，新当选的联合政府提到了注重经济增长，并同时维持社会福利的必要。

我们认为政府将尝试实施更有针对性的支出或补贴，以改善国家的财政状况。

在这种背景下，鉴于当前持续可控的通胀，在一定程度上由补贴所控制，我们预计目前的温和通胀将无法持续。

无论如何，我们重申我们的观点，即投资者即将迎来因有针对性的补贴机制，而导致的高通货膨胀时代。

政治稳定有利令吉

政治不稳定，一直是我国面临的挑战，给我国的经济前景增添了许多的不确定性。

近期州选举的结果是，希盟与国盟各保住三个州属。在这种情况下，随着政治转向稳定（至少在下次大选前的四年内），投资者信心有望增强，这将在推动积极经济发展、吸引更多投资进入我国市场方面发挥关键作用。

根据以往的经验，在政治后果不明确的时期——2013年的大选（民联与国阵之间激烈竞争）、2018年的大选（希盟首次终结了国阵61年的统治），和2020年的“喜来登行动”（导致希盟政府垮台）之后的90天，美元兑令吉汇率有所升值。

而在政治稳定性上升的时期，如2008年的大选（国阵继续执政）和2022年的大选（由希盟、国阵、砂盟组建的联合政府）之后，令吉兑美元汇率走强。

国行年内按兵不动

尽管受去年高基数效应影响，今年经济增长放缓，但因物价压力缓解和内需坚挺，我国经济发展仍相对健康。

鉴于本地通胀可能上升，我们预计国家银行将维持目前3%的利率不变，但本地经济若表现强于预期，不排除未来加息25个基点的可能性。

鉴于美联储利率预计将在更长时间内维持高位，国行是否将选择紧随其后？7月美联储议息会议的纪要显示，大部分官员倾向于保持谨慎立场，即维持或不排除利率上调的可能性。不过，政策基调已经转向更多依赖数据的措辞，美联储正试图审视之前加息对经济产生的滞后影响。

目前，我国3%的隔夜政策利率足以维持经济健康增长，并同时控制通胀压力，因此，我们认为今年剩余时间隔夜政策利率不会出现重大变动。

有鉴于此，我们预计美联储利率与隔夜政策利率之间的利差将会缩小，进而推动令吉兑美元汇率升值。

此外，大马的外汇储备金保持强劲，达至5220亿令吉的历史高位。国行此时并未像2008 年和 2016 年那般积极干预货币，只因当时实施的干预措施导致了大规模的资金外流。

尽管美元兑令吉汇率目前接近历史高位，但我们认为这反映了国行保持中立立场，并且有足够的能力应对货币方面的不可预见情况。

近期资金向国内资本市场流入的态势，亦表明外国投资者对我国资本市场的稳定性和表现的信任度有所提高。因此，我们认为令吉有望从趋于乐观的市场前景中受益。

商品价涨扶持出口

乌克兰和俄罗斯在全球农业领域中占有重要地位，是小麦、大麦、玉米、油菜籽、菜籽油、葵花籽和葵花籽油等大宗商品的主要生产国。俄罗斯亦在化肥市场上占据主导地位。

我们认为，石油减产措施与OPEC+的目标（在全球需求放缓的情况下，将原油价格维持在当前水平）一致。因此，我们认为，全球石油市场供应将在今年下半年继续短缺，油价将维持在每桶70美元以上。

综合上述因素，我们认为棕油和原油价格将在今年剩余时间内保持高位，这支撑了我们对今年下半年令吉兑美元升值的乐观看法。

作为棕油第二大生产国和出口国以及石油生产国之一（占今年上半年出口总额的22%），大宗商品价格上涨，或将促使出口收入增加，对令吉汇率产生有利影响。

随着积极势头持续塑造资本市场，令吉有望加强其抵御外部波动的能力，促进整体经济繁荣发展。美元疲软、中国经济复苏和大宗商品价格上涨等因素，亦将有助于令吉升值。

尽管如此，令吉的长期前景将取决于政治稳定和政策改革，必须随着时间的推移密切观察。

总结来说，我们认为本已疲软的令吉下行风险有限，且具有上行空间。