大美元走下坡？/鲁比尼
美元近期的急剧贬值，让人不禁为其全球主要储备货币地位感到忧虑，毕竟除了美联储眼下实施的激进货币宽松政策（可能进一步腐蚀这一世界主要法定货币）之外，金价和通胀预期也在不断上升。
但套用马克·吐温（Mark Twain）一句话来形容：有关美元提早消亡的报道都被过分夸大了。
美元近期的疲软是由短期周期性因素驱动的，只不过从长远来看情况会更加复杂：在美元身上同时具备着多个可能会或不会随时间推移损害其全球地位的优点和弱点。
短期内的主要不利因素是美联储的超宽松货币政策。随着美国将日益庞大的预算赤字货币化，美联储的做法看起来比大多数其他主要央行更为宽松。
美元一般都会在人们乐于追逐风险的情境下走弱，反之亦然。
这也是其汇率在2至3月的新型冠状病毒恐慌期间达到高点，又随着市场气氛的恢复而从4月开始下跌的原因。
此外，美联储与其他央行货币掉期协议的启动缓解了美元的流动性不足，而正是这种不足在危机初期推高了汇率，到如今全球大量涌现的美元又开始向其施加下行压力。
此外，（欧洲和其他地区的）一些发达国家和一些新兴市场（例如中国和亚洲其他国家）在遏制2019冠状病毒病疫情方面的成效高于美国，意味着它们的经济复苏可能会更稳健。而美国在公共卫生方面的失误以及相关经济脆弱点则进一步加剧了美元的疲软。
此外我们还必须再次指出，在大流行爆发之前，美元名义和实际汇率（排除通胀因素后）自2011年以来已经升值了30％以上。
提高贸易竞争力
鉴于美国外部赤字不断增加，同时利率水平并未高到足以吸引资金流入来为其融资，美元贬值对于恢复美国贸易竞争力是必要的。
同时，美国转向贸易保护主义的信号也表明它希望通过美元贬值来重获外部竞争力。
但如果V形复苏被拖成了软弱无力的U形复苏（更别提二次探底了），又如果第一波疫情未能得到控制而第二波疫情在有效疫苗问世之前扼杀了复苏，那么即使在短期内美元（如最新全球增长数据所示）也可能再度走强。
而从中长期来看依然有多种因素有助于维护美元全球主导地位。美元将继续受益于一个基础广泛的灵活汇率制度，有限的资本管制以及深厚且具备流动性的债券市场。
更重要的是，根本没有任何明确的替代货币可被用作广泛的价格尺度，支付手段和稳定的价值存储。
此外，尽管被疫情所蹂躏，但美国大概2％的潜在年增长率依然高于其他大多数（增长接近1％的）发达经济体。
美国经济在诸如科技，生物技术，制药，保健和高等金融服务等诸多先进行业中仍然保持着活力和竞争力，而这些行业都将继续吸引来自国外的资本流入。
满足安全资产需求
任何尝试取代美国地位的国家都必须自问，是否真的想构建一个坚挺的货币以及随之而来的庞大经常账户赤字以满足全球对安全资产（政府债券）的需求。
对于欧洲、日本或中国来说，这种情况似乎并没有什么吸引力，因为强劲的出口才是三者的关键经济增长因素。在当前情况下美国可能会维持其“过度特权”，继续成为私人和公共投资者希望在其投资组合中配置的安全长期债务的发行国。
通胀激增削弱储备货币
那么问题就在于哪些因素可能会随着时间的流逝破坏美元的全球地位。
首先，如果美国继续将庞大的预算赤字货币化，进而助长了巨大的外部赤字，那么激增的通胀最终可能使美元贬值并削弱其作为储备货币的吸引力。
在美国目前的经济政策组合之下这方面的风险其实是在不断增大的。
或失地缘政治霸权
另一个风险是则美国丧失其地缘政治霸权——这是许多国家一开始使用美元的主要原因之一。
将霸权国家的货币作为全球储备货币的做法自古有之，16世纪的西班牙、17世纪的荷兰，18世纪的法国和19世纪的英国都是如此。如果未来几十年真成了许多人所说的“中国世纪”，那么美元可能会随着人民币的逐渐升值而贬值。
而借助贸易，金融和技术制裁的美元武器化可能会加速这种转换。
即便美国选民在11月选出一个新总统，但由于中美之间的冷战是长期趋势，这种政策很可能会一直延续下去，而美国的战略竞争对手（中国和俄罗斯）以及盟国都已经在将自己手中那些容易遭到制裁或扣押的美元资产多样化。
中国构建数字人币
与此同时，中国一直在为其汇率引入更大的灵活性，逐步放宽一些资本管制，并建立更深厚的债务市场。
支付平台套用其他货币
它已经说服更多的贸易和投资伙伴将人民币用作价格尺度，支付手段和包括外汇储备在内的价值存储，也正在西方主导的全球银行间金融电信协会（SWIFT）系统之外构建一个替代方案，并致力于创建一个最终可以实现国际化的数字人民币。
其本国科技巨头正在创建庞大的电子商务和数字支付平台（支付宝和微信支付），而且可以套用到其他国家的本币上。
因此尽管美元当前的地位无忧，但在未来几年和几十年中必将面临重大挑战。
虽然中国的经济体系（实施金融管控的国家资本主义）及其技术官僚把持的政治体制对西方确实没什么吸引力，但是中国模式已经吸引了许多新兴市场和民主程度较低的国家。
随着时间的推移，中国不断壮大的经济、金融，科技和地缘政治力量将使其货币侵入到世界上更多的地方。
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年底前料走强 美元明年前景错综复杂
（纽约25日讯）彭博Markets Live Pulse最新调查显示，美元年内有望进一步走强，而进入2025年则将面临通胀加速、财政赤字激增等风险。
对于哪种风险来年有可能对美元损害最大，89名受访者看法各异。赤字担忧在受访者中占比最高，为38%。
另有32%的受访者认为，如果将于1月就职的当选总统特朗普兑现他在竞选期间承诺的关税政策，则美国和全球经济增长放缓明年将对美元造成压力。
彭博美元指数刚刚创下一年以来最长周连涨纪录，升至2022年以来最高，因为交易员纷纷押注特朗普政策将支撑美元。
然而，受访者指出，虽然这些政策可能会在短期内为美元升值创造条件，但它们对经济的长期冲击最终会削弱美元的吸引力。
特朗普第一任期内的情况就是如此。从特朗普2016年赢得大选到2017年1月就职期间，随着美国国债收益率飙升，美元上涨了近5%。
然而，随着美国经济失去动力，而欧洲经济增长加快，美元2017年大幅下跌。
美元多头
尽管如此，短期看涨美元的受访者人数仍达到了看跌者的2.5倍左右。约70%的受访者认为，从现在起算，彭博美元指数未来一个月将走高。
两大关键因素对美元今年年底前走强的信心构成支撑。
受访者和投资者预计，美联储在降息问题上有耐心，会支撑美国国债收益率，这将推动投资者流入美国资产。
他们还指出，围绕特朗普未来经济政策的一系列不确定性可能会让美元受到避险需求的提振。
“我们现在看好美元，但这一走势能走多远的核心之处依然未变，”法国巴黎资产管理的投资组合经理彼得·瓦萨洛表示，其在美国大选后增持了美元兑欧元、澳元和日元的多头头寸。
市场预期欧洲央行将积极放宽货币政策以提振当地经济增长，拖累欧元上周五跌至两年低点。
这跟美国形成了鲜明对比，在美国，由于经济数据表现坚韧，对美联储未来降息的预期已弱化。
投资者信心十足
参与调查的专业和散户投资者信心十足，无视历史数据提供的借鉴。根据2005年以来的数据，彭博美元指数12月份的平均跌幅为0.5%，这一时段通常表现疲软。
受访者表示，美元走强，则墨西哥比索将首当其冲，其次是日元和巴西雷亚尔。
美国商品期货交易委员会截至11月19日的数据显示，自美国大选以来，投机性货币交易员增持美元多头头寸，目前持有约233亿美元（约1039亿令吉）的看涨衍生品押注。这达到了6月份以来最高。
乐观顶峰
接受调查的多数投资者——约55%——预计美元见顶会先于美股。与此同时，超过一半的受访者表示，他们计划在未来一个月内对标准普尔500指数的敞口保持稳定。
令美元所处环境更加复杂的是，未来几个月内预计会出现的许多风险因素——如影响经济增长的高关税和推高收益率的通胀性政策——同时也被视为可能会利好美元。
思博瑞全球固定收益团队利率和外汇主管劳伦·范·比尔戎表示，对货币市场如何应对特朗普最终形式具体政策的解读需要时间。
这可能意味着货币波动性加剧，交易员押注特朗普重返白宫将加剧外汇波动，因为围绕其经济政策议程存在诸多疑问。
他说：“我当然不认为美元强势已经到了过度的地步，话虽如此，进入明年，我认为美元走势会出现双向波动的可能性。市场擅长分析短期风险，但长期风险真不好说。”
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