投资策略应跟随“关税侠”起舞?/奕帆丰顺
2024年美国总统大选终于落下帷幕，前总统特朗普再次当选美国第47任总统。各大媒体和研究论文，对选举结果可能产生的影响，给出了不同的看法，而本文也将探讨投资者该如何应对大选后带来的不确定性。
2018年，当时的美国总统特朗普签署了《减税与就业法令》（简称TCJA），降低了个人和企业的税率。然而，个人和家庭的税收优惠，将于2025年底失效。
特朗普计划将2017年的个人税收减免永久化，而贺锦丽则主张延长即将到期的税收减免措施，但仅限于年收入低于40万美元的群体。
她提出的对富人加税，可能会削弱消费支出，但这一影响可能会被其他税收激励措施（包括提高儿童税收抵免）抵消。
关税影响势必严重
企业税方面，TCJA将税率由2017年的35%，降至目前的21%。特朗普提议将所有公司的税率进一步降至20%，并对在美国制造产品的公司降至15%。这将有助于提高企业盈利。
特朗普胜选可能引发美国股市短期反弹，而贺锦丽胜选可能引发抛售。不过，从长期来看，公司税率与美国股票表现之间的关联性很小。
保护主义贸易政策，是少数得到两党支持的领域之一。无论选举结果如何，我们认为美国对中国的立场将继续保持强硬。
不过，特朗普胜选可能会导致比贺锦丽更激进的措施。贺锦丽计划“采取具针对性的战略性关税”，并可能维持拜登政府的现状，对来自中国的电动汽车和太阳能电池等领域征收具针对性的关税。
相比之下，特朗普提议对所有进口商品征收10%至20%的通用关税，并对来自中国的进口商品征收高达60%的关税。
成本转嫁消费者
如果特朗普的通用关税措施得以实施，可能会重新引发通胀并阻碍经济增长。企业通常会将部分或全部关税成本转嫁给消费者，进而导致消费下降。
此外，美国贸易伙伴的报复也将导致美国出口下降，影响相关行业的就业状况。特朗普的关税政策不仅会对中国产生影响，也会对欧洲（美国是欧洲最大的贸易伙伴）带来重大挑战。
问题在于，特朗普是否有合法权力实施新关税？
特朗普可以利用多种法律途径来支持其关税措施，其中包括《国际紧急状态经济权力法》。该法案赋予总统广泛权力来“应对国外任何异常和特殊威胁”。
他可能会在选举后面临法律挑战，并遭到党内的抵制，因为许多共和党人同意经济学家的观点，即关税相当于对美国消费者和企业征税。我们认为，他提议的关税范围将大大缩小，全球关税将更多作为与贸易伙伴谈判的工具。
行业投资保持谨慎
投资者可能会在大选前对其投资组合进行重大调整，以便利用政策预期在某些行业中抓住潜在的市场上涨机会。然而，这种做法很可能会适得其反。
考虑到国会的分裂局面，许多政策提案可能无法真正被立法并生效。总统候选人在竞选期间偶尔会作出承诺，但这些承诺并不全然能够兑现。此外，政策以外的因素也会影响特定股票和行业的表现。能源行业就是其中一个例子。
众所周知，特朗普支持化石燃料；拜登则提倡清洁能源。然而，清洁能源股在特朗普政府执政期间表现更好，而传统能源股在拜登政府执政期间表现更好。
在特朗普政府执政期间，清洁能源股上涨，这得益于ESG投资的热潮，以及超低利率环境对高杠杆的再生能源项目的有利影响。另一方面，受疫情影响，石油需求大幅下降。
在拜登政府执政期间，通胀高企和利率上升对清洁能源股构成了压力，原因是这些项目通常需要大量的前期投资，而且对利率波动特别敏感。随着各国在疫情后逐渐重新开放，且在俄乌战争的影响下，油价出现反弹。
这一现象的启示是，基于不同政治结果而制定的行业策略往往不可靠。
投资者应更多关注受长期结构性趋势推动的行业，并评估这些行业内个别公司的基本面，而不是仅按选举结果进行行业投资。例如，数字经济和半导体行业等，有望从结构性大趋势中受益的行业就是不错的投资选择。
平均成本法策略
选举的不确定性，导致一些投资者保持观望态度，并选择在局势稳定后重新进入市场。这一做法可能有助于避免一些不必要的价格波动，但也存在错失重大潜在收益的风险。
与其试图把握市场时机，投资者不如保持投资，并考虑使用“平均成本法”策略，来逐步构建投资组合。
选举结果对美国股市一向影响不大，无论哪个政府执政，美国股市长期内均呈现稳定的增长趋势。市场回报最终由盈利驱动，而我们认为未来几年美国的盈利增长将保持强劲。
美国是众多全球最大公司的所在地，这些公司不仅在美国占据主导地位，而且在各个国际市场也占据主导地位。再加上美国经济的韧性，我们预计选举后美国股市将呈现上涨趋势，但在短期内可能出现一些波动。
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贺锦丽下象棋 特朗普下跳棋/Project Syndicate##
作者：肯尼斯·罗格夫
无论是副总统贺锦丽还是前总统唐纳德·特朗普赢得11月的美国总统大选，这一结果无疑都将对美国的政治气候产生深远影响。
但由于特朗普对政策缺乏兴趣，而贺锦丽竞选团队又在努力转移人们对乔·拜登执政期间食品价格上涨的关注，因此大选结果会对经济产生多大影响还不好说。
到目前为止金融市场对大选基本保持着漠不关心的态度，这或许是因为投资者认为贺锦丽和特朗普都无法确保对国会参众两院的控制，从而限制了他们制定有意义立法的能力。由于民调和博彩市场都预测大选结果将异常接近，因此有理由认为政治僵局是最有可能出现的结果。但事实果真如此吗？在我看来民主党大获全胜的几率正在增加，而投资者最好对此予以关注。
自从拜登结束竞逐连任、贺锦丽开始崛起以来，共和党人——或者更准确地说是特朗普——似乎在下跳棋，而民主党人则在下国际象棋。虽然共和党内不乏敏锐的战略家，但该党领导人要么无视他们的建议，要么缺乏去足够的关注去予以落实。
赢取公众注意力
相比之下民主党的竞选活动却异常严谨，贺锦丽基本上不接受媒体采访，也不参加任何没有预先安排的活动，唯一的例外是她和竞选伙伴蒂姆·沃尔茨与一位极其赞同她的CNN记者进行了座谈以争取支持。事实证明贺锦丽的这一策略非常有效，她在精心准备的演讲中展现出了自身魅力和能量，并在首次接受采访时轻松顶住了压力。而主宰新闻圈十年的特朗普则发现自己已被边缘化，只能想方设法夺回公众的注意力。
如果民主党赢得白宫，守住参议院，并重夺众议院，贺锦丽就能颁布全面的经济改革。倘若能撤销参议院的阻挠议事程序规则（正如民主党人曾多次誓言的那样），那她的政府即使在微弱多数的情况下也能冲破共和党的抵制。
虽然这一策略无疑会为共和党人最终再度掌权时采取同样的手段埋下伏笔，从而可能导致长期动荡，但民主党领导层似乎对此并不感到担忧。
增税解决长期债务
尽管如此，获得行政和立法部门的控制权将使贺锦丽和民主党至少能够部分解决美国的赤字问题（预计2024年将达到1.9兆美元），以及通过急需的增税措施来解决长期债务问题。
贺锦丽已经提议提高对富人和企业的税收以便在未来十年内创造5兆美元新收入，但如果要在不增加赤字或不违背不对年收入低于40万美元者增税承诺的情况下实施其雄心勃勃的进步计划也是极不容易的。
虽然贺锦丽说她希望为特朗普和过去十年美国政治的“翻页”，但估计也不太清楚书的下一章会是什么样子。
当然特朗普也提出了增税建议，不过是以普遍征收10%进口关税和对中国商品征收60%关税的形式实现的。鉴于2023年美国进口的商品价值超过3兆美元，这种做法确实可以带来可观的收入。值得注意的是关税在征税体系薄弱的发展中国家很常见。
赤字难减
但尽管特朗普声称的方案与贺锦丽相反，但他提议的关税——虽然从技术上讲是对国外企业征收的——最终会导致美国消费者承受更高物价以及大多数成本。此外其他国家将不可避免地采取报复行动，从而进一步推高进口商品的成本。
特朗普和贺锦丽似乎都对减少赤字不感兴趣。贺锦丽的经济方案包含几项代价高昂的措施，比如恢复拜登政府的儿童税收抵免政策，为首次购房者提供补贴等。
考虑到贺锦丽作为加州进步民主党人的背景，人们怀疑她的支出议程最终将远远超出这些初步建议。
特朗普则承诺为所有人减税，发誓不仅要让低收入退休人员的社会保障福利免税，还要给富人减税，因为后者承担的税率更高因此应当受益最大。这种做法当然是鲁莽的。
美联储政策
在美联储问题上两位候选人之间的对比更加明显。贺锦丽承诺尊重美联储的独立性，不过她很可能会任命一些倾向于保持低利率的鸽派官员，甚至不惜冒着通胀上升的风险。
特朗普则建议总统应当在美联储的讨论中拥有“发言权”——这就让人回到了央行自治之前的时代。同时考虑到特朗普垄断对话的倾向，人们不禁要问其他人是否真的有机会发言。
理想的情况是双方都不会在11月大选中获得执行其意志的权力。
但如果有一方最终控制了白宫和参众两院，那么民主党的可能性要比共和党大得多。
尽管贺锦丽的任何胜利都将有利于美国的灵魂，但它对经济的意义却远非如此明朗。
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