尽管马来西亚经济规模（2021年国内生产总值（GDP）为3730亿美元）大于斯里兰卡，但与美国同年的GDP规模为23兆美元相比，仍然很小。

因此，在我看来，重要的是像大马这样的小国，不要像斯里兰卡那样表现得像“山姆大叔”，而且大马也没有捷径可走，只能明智地管理我们的经济和政府债务。

只有管好经济和政府债务，才能确保投资者继续对购买和持有大马政府债券或债务有信心。

在经历了两次重大危机（2008年的美国次贷危机和2020年的冠病疫情）之后，大马政府债务（通过直接借贷）从2008年仅占GDP的40%，骤升到2022年的63%。

为了让政府进一步举债（通过直接借贷）来为其在危机期间扩大的预算赤字提供资金，我国过去曾多次提高政府债务上限。 

政府法定债务上限在2003年仅为GDP的40%，但在2008年美国次级房贷危机期间提高到45%。一年后的2009年，法定债务上限提高到55%，因为政府认为需要增加开销来支撑经济。

在冠病疫情危机期间，债务上限在2020年提高到60%，并在两年后的2022年进一步提高到65%。

好景时没未雨绸缪

一些人认为，政府在危机期间提高债务上限以支撑经济是可以理解的。我能理解在危机期间这样做的必要性，对此没有任何争议。我唯一担心的是在景气时期，政府似乎没有足够的储蓄来未雨绸缪。

在原油价格大幅上涨（2011至2014年飙升至每桶100美元以上）和非危机时期（2015-2019年）等好时期，政府反而加大开销力度，而非未雨绸缪，储备更多资金应付未来之需。

如果我们在好景时期不存钱，我想在不好的时候也很难存起来。最终，我们必须在经济不景气时进一步举债来支撑经济。

尽管2022年政府债务水平（通过直接借贷）占GDP的63%，以国际标准来看似乎不是特别高，但也不低，而且明显高于15年前。

此外，如果将政府债务担保纳入计算，该数额将上升至GDP的 78%，因为2010年启动的经济转型计划（ETP）在过去几年中产生的一些大笔基建开销，是通过政府机构发行的政府担保债券完成的。

由于大部分债务担保是针对铁路项目（捷运、东海岸铁路等），政府机构不太可能偿还这些项目。我认为，这显示政府最终将不得不承担这些债务，而且就像一个马来西亚有限公司（1MDB）债券一样由政府偿还。 

讽刺的是，1MDB债券的偿还是通过发展开销下的年度拨款来完成的，我不太明白其中的逻辑。

在我看来，政府债务占GDP的78%已经不低了。此外，部分铁路项目仍在进行中，政府机构尚未完全发行担保债券，这显示，未来几年政府的整体债务和债务担保可能会进一步增加。

对此，我认为政府现在重视债务的管控至关重要，这样才能保持投资者购买和持有国债的信心。

令吉贬冲击经商成本

虽然政府表示大部分债券以令吉发行，但截至2022年底，其中超过20%由外国投资者持有。

然而，过去几年的情况显示，外国投资者抛售政府债务，往往会对令吉表现产生负面影响，因为这些资金随后会被汇回国外。

此外，外国持有的大马国债已从2016年的30%高位回落。虽然这对大马来说是个好消息，因为它可能不必面临外国资金突然从我国金融体系外流的更高风险，从而让令吉避开更大的负面影响。

但这也反映了外资购买和持有大马政府债务的方式已有所转变。从风险管理的角度来看，这不该是我们可以掉以轻心的事，不仅是对政府，对一般企业也是如此，因为令吉疲软可能会影响经商成本，并导致通货膨胀。