名家专栏

美应要求中国注销美债/Project Syndicate

2024年11月26日

中国皇帝因“受命于天”掌权，而美国当选总统特朗普则拥有更强的支持：共和党同时控制了参众两院。因此，中国的“准皇帝”习近平完全有理由去感到忧虑。

特朗普曾承诺，要对来自中国的进口商品征收60%关税，并打击借道墨西哥暗中输入美国的中国零部件。

但如果特朗普真的想帮助美国消费者和企业，还有一个更好的方法：与其实施高额关税，不如要求中国撕毁其持有的大量美国债券。

中国人民银行（包括香港）持有超过1兆美元（约4.46兆令吉）的美国国债，而注销这部分债务，则可以部分抵偿中国的货币操纵和贸易违规行为。

一个贫穷国家是如何积累了比英国还多的美债的？自亚历山大·汉密尔顿（Alexander Hamilton）担任财政部长以来英国一直在大量购买美国债券，而中国则通过创造巨额贸易顺差做到了这一点。

在过去十年间，美国对华年度商品贸易逆差平均为5240亿美元（约2.34兆令吉），而人民币兑美元的价值则下跌了16%。为了防止其货币升值，中国选择购入美国债券。

美元
彭博社

压低人民币币值

但请记住，这些美元中的一部分之所以流向中国，正是因为中国政府压低了人民币币值，并使美国企业难以在不被剥夺知识产权的情况下在华开展业务。

虽然经济学家可能难以就汇率与出口之间的确切统计关系达成一致，但如果特朗普声称人民币被低估了约15%的话，也与主流研究并不矛盾。

（《经济学人》“巨无霸指数”显示的低估幅度为37%，而该数值要略高于“繁荣美国联盟”—— Coalition for a Prosperous America，一个由多家美国企业组建的团体的估算值。）

如果人民币升值15%，那就可能使年度5240亿美元的商品贸易逆差减少约900亿美元（约4014亿令吉）。

特朗普、其美国贸易顾问，很可能是强硬派罗伯特·莱特希泽和财政部长，可以要求中国通过注销其持有的900亿美元美国国债，来补偿这一不当收益。

或者如果新政府更倾向于采取一个不那么温和的做法，那就可以更激烈地要求中国支付至少六年的“欠款”，这意味着撕毁一半的债券。

门口的野蛮人

由于美国宪法第十四修正案第四条明确规定，美国公共债务的有效性“不得被质疑”（尽管国会设立的“债务上限”可能会对此构成挑战），特朗普及其顾问可以向中国和全球投资者明确表示，美国并未拒绝偿还债务。

这些债券仍然100%有效、可交易，并由美国政府的全部信用和信誉担保。美国将向中国开放市场以换取对方的特定承诺，也就是中国开放本国市场、停止盗窃知识产权，并放弃一部分借助货币操纵获得（并以美国债券形式持有）的收益。

如果特朗普采取这一措施，那他可以声称自己是唯一一位针对中国的美国制造业经济战术攻击索要赔偿的总统。

其次，美国的总债务正螺旋式上升至GDP的120%，而债务利息支出已经超过国防开支。

更糟糕的是，美国在相对和平与繁荣时期就已达到这些危险水平。当局势变化时会发生什么？

第三，略微减少美国债务的供应，可以在一定程度上抑制利率，从而进一步支持经济增长。

当然，这项提议会加深中国对美国人作为“门口的野蛮人”的看法。但习近平的贸易顾问们，无疑已经在拟定相关交换条件，比如购买美国半导体元器件、波音飞机，甚至北达科他州出产的所有大豆。

此外，如果中国对这一提议嗤之以鼻，特朗普还可以提供另一个有说服力的备选方案。

中国或大发雷霆

他可以告诉习近平，与其完全取消900亿美元债券，不如将这些债券自愿交给美国财政部，再由该部向北京当局开具一张面额450亿美元（约2007亿了）的零息基础设施债券。这将开启特朗普期待已久的美国道路、桥梁和机场重建计划。

如果特朗普再狡猾一点，他还可以挪用其中的150亿美元（约669亿令吉）来建造美墨边境墙。

中国可能会大发雷霆，但谁会在意呢？美国人民早已做出了选择。

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贺锦丽下象棋 特朗普下跳棋/Project Syndicate##

2024年09月10日

作者：肯尼斯·罗格夫

无论是副总统贺锦丽还是前总统唐纳德·特朗普赢得11月的美国总统大选，这一结果无疑都将对美国的政治气候产生深远影响。

但由于特朗普对政策缺乏兴趣，而贺锦丽竞选团队又在努力转移人们对乔·拜登执政期间食品价格上涨的关注，因此大选结果会对经济产生多大影响还不好说。

到目前为止金融市场对大选基本保持着漠不关心的态度，这或许是因为投资者认为贺锦丽和特朗普都无法确保对国会参众两院的控制，从而限制了他们制定有意义立法的能力。由于民调和博彩市场都预测大选结果将异常接近，因此有理由认为政治僵局是最有可能出现的结果。但事实果真如此吗？在我看来民主党大获全胜的几率正在增加，而投资者最好对此予以关注。

自从拜登结束竞逐连任、贺锦丽开始崛起以来，共和党人——或者更准确地说是特朗普——似乎在下跳棋，而民主党人则在下国际象棋。虽然共和党内不乏敏锐的战略家，但该党领导人要么无视他们的建议，要么缺乏去足够的关注去予以落实。

赢取公众注意力

相比之下民主党的竞选活动却异常严谨，贺锦丽基本上不接受媒体采访，也不参加任何没有预先安排的活动，唯一的例外是她和竞选伙伴蒂姆·沃尔茨与一位极其赞同她的CNN记者进行了座谈以争取支持。事实证明贺锦丽的这一策略非常有效，她在精心准备的演讲中展现出了自身魅力和能量，并在首次接受采访时轻松顶住了压力。而主宰新闻圈十年的特朗普则发现自己已被边缘化，只能想方设法夺回公众的注意力。

如果民主党赢得白宫，守住参议院，并重夺众议院，贺锦丽就能颁布全面的经济改革。倘若能撤销参议院的阻挠议事程序规则（正如民主党人曾多次誓言的那样），那她的政府即使在微弱多数的情况下也能冲破共和党的抵制。

虽然这一策略无疑会为共和党人最终再度掌权时采取同样的手段埋下伏笔，从而可能导致长期动荡，但民主党领导层似乎对此并不感到担忧。

增税解决长期债务

尽管如此，获得行政和立法部门的控制权将使贺锦丽和民主党至少能够部分解决美国的赤字问题（预计2024年将达到1.9兆美元），以及通过急需的增税措施来解决长期债务问题。

贺锦丽已经提议提高对富人和企业的税收以便在未来十年内创造5兆美元新收入，但如果要在不增加赤字或不违背不对年收入低于40万美元者增税承诺的情况下实施其雄心勃勃的进步计划也是极不容易的。

虽然贺锦丽说她希望为特朗普和过去十年美国政治的“翻页”，但估计也不太清楚书的下一章会是什么样子。

当然特朗普也提出了增税建议，不过是以普遍征收10%进口关税和对中国商品征收60%关税的形式实现的。鉴于2023年美国进口的商品价值超过3兆美元，这种做法确实可以带来可观的收入。值得注意的是关税在征税体系薄弱的发展中国家很常见。

赤字难减

但尽管特朗普声称的方案与贺锦丽相反，但他提议的关税——虽然从技术上讲是对国外企业征收的——最终会导致美国消费者承受更高物价以及大多数成本。此外其他国家将不可避免地采取报复行动，从而进一步推高进口商品的成本。

特朗普和贺锦丽似乎都对减少赤字不感兴趣。贺锦丽的经济方案包含几项代价高昂的措施，比如恢复拜登政府的儿童税收抵免政策，为首次购房者提供补贴等。

考虑到贺锦丽作为加州进步民主党人的背景，人们怀疑她的支出议程最终将远远超出这些初步建议。

特朗普则承诺为所有人减税，发誓不仅要让低收入退休人员的社会保障福利免税，还要给富人减税，因为后者承担的税率更高因此应当受益最大。这种做法当然是鲁莽的。

美联储政策

在美联储问题上两位候选人之间的对比更加明显。贺锦丽承诺尊重美联储的独立性，不过她很可能会任命一些倾向于保持低利率的鸽派官员，甚至不惜冒着通胀上升的风险。

特朗普则建议总统应当在美联储的讨论中拥有“发言权”——这就让人回到了央行自治之前的时代。同时考虑到特朗普垄断对话的倾向，人们不禁要问其他人是否真的有机会发言。

理想的情况是双方都不会在11月大选中获得执行其意志的权力。

但如果有一方最终控制了白宫和参众两院，那么民主党的可能性要比共和党大得多。

尽管贺锦丽的任何胜利都将有利于美国的灵魂，但它对经济的意义却远非如此明朗。

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