今年1月，我曾表示乐观，认为整个西方世界（及其他地区）出现经济衰退的可能性正在降低，而此后的高频指标也的确支持出现某种良性前景。

美国和重新开放的中国尤其如此。但同样的乐观也适用于欧洲大陆、英国（尽管程度较低）以及其他许多发展中和新兴经济体。

尽管近来出现了某些积极迹象，但新的不确定性来源依然存在。首先，通胀持续下降的实证在美国和欧洲都有削弱之势，导致各国央行警告其可能需要恢复快速紧缩的货币政策。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔刚刚告诉国会，在上次加息幅度从50个基点降至25个基点后，美联储可能需要重新扩大加息幅度。鉴于美国货币政策在全球经济中占据核心地位，上述变化并非小事。

随着短期利率预期急剧攀升，金融市场已适时陷入低迷状态。市场现在预计，美联储会将利率提升至5%以上，某些观察人士甚至预计会提升至6%的高位。无论如何，投资者在未来许多年都不得不克服更多障碍，其中包括股票市场。

下一次重大信号将于3月10日释放，届时美国劳工统计局将发布今年2月的就业数据。市场参与者将审视劳工局报告，以寻找劳动力市场紧张加剧的证据，劳动力市场紧张就意味着进一步潜在的通胀势头。

就在就业报告发布后不久，我们将得到下一份月度消费者价格最新信息。如果这一切都指向持续的通胀“粘性，”那么将无法排除金融市场出现更大范围的反常现象。

这两份即将发布的报告，均可能再次引发人们对于2022年下半年所有人都在讨论的硬着陆（也就是一场失业率急剧上升的衰退）的忧虑。持续通胀实证将加大美联储证明其在价格稳定方面可信度的压力。而无论美联储指向何处，其他许多央行都将跟随。

大宗商品不升反降

我并不羡慕当今的央行行长或专业预测人士。他们的工作越来越难以应对。毕竟，通胀的其他重要指标仍相当令人鼓舞。

尽管中国重新开放，但全球许多大宗商品价格并没有出现明显反弹，有些甚至在继续下跌。主要大宗商品价格指数同比下降近20%，而欧洲天然气等某些关键指数其跌幅则进一步加剧。

鉴于大宗商品价格首先推动了通胀，上述指标不应遭到忽视。此外，货币主义者将会指出，美国货币供应的增长速度已经放缓。

如果是在更早的年代，仅这一数据本身就足以阻止美联储进一步加息。而且，更有甚者，某些房地产市场指标——比如普遍下跌的房价——也开始表明经济正在降温。

鉴于这些更令人鼓舞的迹象，如果下个月的就业和消费者价格报告比预期的更加积极，那么，美联储和金融市场就能松一口气。软着陆——或者“不着陆”——仍然是一种明确存在的可能。

当然，可以搅乱局面的还有其他许多因素。首先，俄乌战争仍然是全球深层不确定性的源头。此时此刻，没人知道战斗将在何时或以何种方式结束，更不用说它将产生何种经济后果，尤其是对大宗商品价格。

另外一个不确定性的来源是中国的经济复苏。中国决策者最近宣布了今年的目标是（经通胀调整后的）实际GDP增长约为5%。鉴于后疫情时代其他地方所表现出的反弹力度，该目标低于许多专业人士的预测。

此外，中国的复苏能否在不受其他结构性挑战（尤其是房地产市场挑战）干扰的情况下实现仍有待观察。在今年剩余的时间里，中国观察人士尚有许多问题需要追踪和思索。

最后，还有日本，在那里，黑田东彦在担任日本央行行长10年后即将卸任。日本央行行长更迭是否会导致更快脱离黑田东彦曾经主导的超级宽松的货币和债券市场政策？

鉴于日本央行量化宽松政策的持续时间，及其对国内外金融市场所产生的影响，任何摆脱旧有政策的全新转变无疑都将产生深远的影响。

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