言论

经济V、U或L型复苏?/李兴裕

此次史无前例的全球健康大流行,所造成的经济破坏和金融动荡,马来西亚也无法独善其身。

全球贸易大跌、金融市场的极度波动、国内消费与商家信心动摇,以及私人投资大跌,令大马经济遭遇严重打击。其中,我们预估今年私人投资下挫11.4%,相对国家银行预估为下跌9.7%。



我国政府先后推出了两个合共总值2500亿令吉,或占国内生产总值(GDP)17%比重的经济振兴配套,预料将纾缓经济破坏与财务损失,进而减轻经济萎缩的幅度,但却无法阻止大马经济今年衰退。

国家银行预估,大马经济今年介于增长0.5%及萎缩2%之间,而我们则预估萎缩3%。

我们在有关预估中预计经济有很大下跌风险,因为如果冠病疫情持续,经济活动所遭受的破坏将进一步扩大。

料连三季萎缩

这是全球性的病毒攻击事故,并预料将费时至少6至12个月来控制、稳定和复苏,接着人们和商家们才会恢复往常的生活。我们预估,对大马而言,它将是一个漫长的U型复苏。



此次疫情下,旅游、酒店、娱乐、航空、消费品及零售业首当其冲。在全球疫情稳定及信心逐步恢复之前,外国游客预计将耗费更多时日复苏。

产业领域的业务预料将进一步下跌,因为在产业依然滞销之际,消费者对于购买高价产品极度谨慎。

与此同时,出口导向行业如电子与电器产品、棕油及石油与天然气则面对全球需求下滑及价格下跌的打击,因为大马主要贸易伙伴如美国、欧洲、中国和东盟各国都因2019冠状病毒病疫情重创经济和带来金融动荡下,经历艰难时期。

目前最大的问题在于,冠病造成的今年经济衰退,会有多深多久。中总社会经济研究中心估计,冠病疫情将持续肆虐,并于第三季逐步消散。因此我们预期,我国经济将连续两个甚至三个季度萎缩。

此外,首两个阶段共为期28天(编按:已进一步延长至4月28日,至这个日期为止,前后共42天)的行动管控指令,预料将在第二季带来立竿见影的影响。

根据一项调查,约77%受访的中小型企业在管控期间暂停营业,而那些获准在管控期间持续营运的企业和行业,则只以约40至50%的产能运作。

消费者开销下跌

人们在管控期间减少对非必需品的消费而导致整体消费转弱,比平日的消费者开销下跌。

我们预期,即使管控令解除后,当局仍会持续实行更严谨的程序和安全保障措施,这包括公共场合持续保持安全的社交距离。

我们寄望政府大派援助金及协助中小企业缓解现金流压力,将有助于在疫情稳定下来及信心增强时,释放被压抑的私人消费开销,并因此刺激国内需求。

不过,消费者不会急于回到商店或餐馆消费。厂房和其他行业也将需要一段时间恢复全面运作,而不幸在危机期间失业的国人,并非全都能找到新的工作。

国行预期失业率今年将从去年的3.3%攀升至4%(或62万9000人),但实际失业率可能会更高,而这将压制消费开销。

最令人担心的是,那些在银行给予6个月还贷宽限期期间遭减薪或被迫请无薪假期,甚至惨遭裁员的打工族,或将在宽限期结束后面对现金流问题,而无法如期还贷。

随着国行预期今年通货膨胀率将偏低,甚至通货紧缩(国行预估,消费者物价指数介于+0.5%及-1.5%),国行的货币政策将继续保持高度宽松,配合扩张式的财政政策,以抵御需求与供应突变。

国行预期的通缩,很大程度上归咎于国际油价暴跌,这令国内汽油零售价格持续下调,消费者需求也放缓。

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名家专栏

晋升高收入国2难关/黄锦荣

我国第三季度经济增长延续上一季超5%的速度,让首九个月的经济规模比去年同期扩大了近5.2%。

以此看来,今年全年经济增长要重返5%的增长轨迹,是铁板钉钉的事了。

说重返,那是因为在疫情以前的二十年里,除了全球大衰退年,我国经济都以此速度前行。虽然疫情之后,经济增长在2022年曾有过8.7%的高速表现,但那更多是霎时光辉而非常态,至于2021年及2023年的表现实属差劲。

5%增长率并非特出

乍看之下,5%增长率并非特出,尤其是了解到我国经济增长率,在亚洲金融危机及中国入世贸以后出现了结构性拐点,从原来的年均9%跌落至5%,5%更像是一个有待解决的难题,而非令人骄傲的表现。

但此回的5%,有其重要的意义。一来当下的经济规模比起2002年第一次写下5%时的有将近3倍之大,船身虽然变大变重,但速度不减,这表示如今的经济潜力可要比当年强大得多。

二来增长的基础更为广泛,各领域齐张,商业投资更是增长的主要驱动力量,而商业投资正是经济于未来可不可以持速增长,收入是不是能取得突破的根本原因。

也许最重要的,莫过于5%系我国在未来四年内能否晋升为高收入国的两大难关之一。

门槛年均拉高2.54%

根据世界银行按图表集发的衡量,我国2023年的人均国民总收入为1万1970美元。

假设今年经济增长达5%,令吉兑美元也微增1%,而人口则年均增长1.5%的话,那么今年的人均国民总收入将涨至1万2509美元,离2024年高收入国的1万3845美元或以上的标准,可算是最后一里路。

但门槛并非静止不变,却是以平均2.54%的速度往上拉高。如果接着下来每一年的实质GDP都能保持5%的扩张速度,且其他条件也保持不变的话,那么2028的人均国民总收入预期可达1万4917美元,有望初次跨栏,虽然成功几率不大,但2029年估计就能顺势晋升。

可想而知,一旦失去5%,高收入国的目标也将是2030年以后的事了。

外汇政策自由化

相较于5%经济增长,维持令吉每年微升1%也许是更为棘手的前提,而且按令吉过去的表现,那也实在欠缺说服力。

特朗普胜选至今,令吉转弱,即便美联储降息也无济于事。接着下来美国经济事态的发展,也将是令吉升值难以摆脱的阻力,毕竟关税和大规模遣返所带来的潜在通胀风险,以及因减税及监管松绑预期而不断走高的美股和美债收益率,皆有让美联储停缓降息及美元走强的驱动力。

话虽如此,令吉也非穷途末路,关键是要持续强化市场,尤其是资本及金融市场对令吉的需求。唯有强化本地资本及金融市场的国际参与,方能扩大令吉的国际需求,提高令吉的交易量,深化令吉的流动性,而令吉才有反映经济基本面的条件。

换句话说,有序的外汇政策自由化,是晋升高收入国路上绝不能避开的途径。

日前,国行宣布允许多边开发银行及合格的非居民发展金融机构在境内发行令吉债券,并向大马企业提供令吉融资,那无疑是迈开正确的一步,因为此举可引来更多的国际债券投资者,刺激对令吉的需求。

此路一通,日后参与令吉融资的金融机构名单可进一步扩大,甚至令吉融资选项也可进一步放松,包括允许国际注册公司前来马股挂牌上市。

而外汇自由化的最终目标是打破令吉兑换管制,促进流通,让令吉的需求从境内扩散至境外,以便令吉能充分反映我国经济发展的潜能。

所谓的高收入国,其意义就在于因收入增长及币值挺升而成就的高购买力,两者缺一不可。

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