财经

令吉会渐入佳境/白文春

2018年10月02日

本栏上一篇提到市场担心货币骨牌效应，而我相信，这回骨牌效应蔓延至东盟货币的几率不大，因为与20年前的亚洲金融风暴期间比较，如今东盟经济基本面都比较好。

上篇文章谈到了印尼和菲律宾经济基本面的概况。这篇，我想再进一步和大家谈谈另两个东盟主要经济体，即大马和泰国的情况。



马泰两国有一个共同点，即两国都面对政府财政赤字。不过，却享有经常账项盈余。

今年首季，大马的经常账项盈余约占国内生产总值4%，泰国则高占15%。不过，泰国经常账项盈余偏高，是因为该国经济增长缓慢，因此进口处于较低水平。

对泰国经济当前充满考验的时刻，这无疑是雪中送炭，这也是为何泰铢汇率比东盟其他货币相对强劲的原因。

这是因为，经常帐项盈余反映一个国家的净外汇收入。这类收益的流入，将在它兑换成当地货币时，创造自然的货币需求，相应的推高货币币值。

在财政方面，大马的财政赤字预计将在今年改善，从去年的占国内生产总值3%，降低至约2.8%。另一方面，泰国的财政赤字则预计从去年的1.7%恶化至约2.9%。



尽管财政赤字恶化，但泰国在处理上却灵活应对。在经济渐入佳境下，泰国的政府税收好于预期，促使其财赤的改善胜预期。因此，投资者们普遍对泰国改善其财赤深具信心。

在外债对外汇储备比率方面，截至今年首季，泰国的比率为约0.6倍，大马则是约2倍。这也许可以解释，为何过去几年，泰铢的走势远强于马币。

无论如何，我认为，相较于过去3次重大事件造成资金大量出逃及令吉贬值，马币当前的表现相对强稳。

令吉今年杪料可回升至约4.10水平，并在明年杪重返4令吉大关。

次级房贷危机引爆

上述3大事件之中，首个是2008年4月至09年3月期间发生的全球金融海啸，美国次级房贷风暴是罪魁祸首。在该期间，外资大举抛售大马债券，沽售了高达67%的债券持有比重，导致令吉大跌13%，从3.16令吉兑1美元，下跌至3.65令吉兑1美元。

美量宽递减恐慌

第二个重大事件是美联储于2014年7月至2015年8月期间的“量化宽松递减恐慌（tapertantrum）”，造成外资抛售大马债券23%，导致令吉贬值24%，从3.20令吉重挫至4.20令吉。

一个马来西亚发展有限公司（1MDB）丑闻及大马国家银行总裁更迭后，大马将再度实施资金管制的谣言四起，导致令吉跌势加剧。

特朗普当选美总统

第三个重大事件是2016年8月至2017年3月期间，特朗普在美国总统选举中胜出，市场预期他将采取刺激经济政策。外资抛售大马债券持有比重28%，导致令吉贬值8%，兑美元汇率从4.08令吉下跌至4.43令吉。

令吉的这一轮跌势相对轻了很多。美联储货币紧缩政策及大马换政府，外资只是抛售11%的大马债券，令吉汇率跌幅少过5%，兑美元汇率从3.90令吉下跌至4.12令吉。

尽管马币短期内看来疲弱，但我预期可以稳住阵脚。

不管怎样，我看好令吉今年杪可回升至约4.10水平，并在明年杪重返4令吉大关。

这是因为大马预料将继续享有经常账项盈余，政府也持续致力将财赤降低至2.8%，以及国际油价继续站稳高水平。

此外，当美联储放缓其货币紧缩政策的步伐，预料美元明年将重新回落。

反应

 

国际财经

应对特朗普2.0 美联储表现出惊人谨慎

2024年11月25日

美联储主席杰罗姆·鲍威尔说，他想先等等看即将上任的特朗普政府会实施什么政策，然后美联储再预测这对经济意味着什么。

“现在没有任何可供模拟，”鲍威尔在本月早期新闻发布会上说。“我们不猜测、不推测、不假设。”

然而这与美联储对2016年唐纳德·特朗普大选获胜的反应迥然不同，当时美联储会议的文字记录证实了这一点。

2016的鲍威尔：猜测、推测、假设

在特朗普就职前一个月，美联储工作人员就开始预测，基于特朗普承诺的减税将获得通过的假设，财政政策料将提振经济增长，而这种增长将被利率上升在一定程度上抵消。

而且当时包括鲍威尔在内的几位美联储决策者也将财政政策变化纳入了他们的预测中。

“看起来2017年可能会出台更宽松的财政政策，”时任美联储理事的鲍威尔在联邦公开市场委员会2016年12月会议上提交预测时评论称。“因此我遵循了工作人员的基线假设，假定个人所得税削减相当于GDP的1%。”

他接着说，他已经调整了利率预测，预计2017年有3次而不是2次25个基点的加息。

美联储发言人不予置评。

考虑到特朗普的政策料将重燃物价压力，且美联储官员仍在努力完成40年来最艰难的对抗通胀之战，因此鲍威尔相比2016年表现出的格外谨慎令人震惊。美联储还能在多大程度上进一步降低利率在某种程度上取决于他们如何看待税收、关税和移民政策等各种因素对经济的影响。

前美联储理事、芝加哥大学布斯商学院经济学教授兰德尔·克罗斯纳说，对抗通胀方面的“工作尚未彻底完成”，与此同时放松管制和对商业友好的税收政策可能会提振经济。他表示，随着经济得到提振，短期内“他们将走上一条更浅的利率路径。”

鲍威尔 特朗普

鲍威尔（前）与特朗普。

彭博社

政治风险

对于过去曾与政府的减税政策发生冲突的央行行长来说，如何以及何时围绕财政刺激调整货币政策部署充满了政治风险。

如果过早提高借贷成本或提高太多以抵消减税政策的影响，他们会因为与政府的政策相左而受到批评。但如果加息太少或太晚，通胀可能会像2021年那样升温。

事实证明八年前很难准确预测特朗普政策建议的影响。

美联储最终从2019年7月开始降息，以应对制造业放缓以及低于2%目标水平的通胀率，此时距离特朗普标志性的减税计划获得通过仅19个月。

在曾经经历过小布什政府2001年减税政策的前美联储理事劳伦斯·迈耶看来，美联储目前的应对措施应该严格限于员工层面。

迈耶说，他们应该进行各种模拟，以了解如果减税的情况下经济将如何表现，“政策不应该基于不知道会发生什么的情况。”

华尔街已行动

不过其他人担心，如果美联储等得太久才做出反应可能会犯错。

特朗普再次承诺减税，在共和党拥有参众两院控制权的情况下，其首个任期的减税措施得到延长看起来是一个可靠的预测。

数家华尔街银行已经行动。

自特朗普大选获胜以来，摩根大通、巴克莱和多伦多道明银行的经济学家已经减少了他们对到明年底降息次数的预测。投资者也调低了对2025年降息的预期。

曾任美联储理事会高级政策顾问、现任杜克大学经济学研究教授的艾伦·米德表示，无论美联储如何回应，真正需要的是一个应对白宫和国会潜在行动的常规程序。

“围绕如何以及何时将预期的财政举措纳入基线青皮书预期，拥有一个系统化的过程对于确保对任何一个政党提出的未来政策给予一致对待至关重要，”她说。她所提到的青皮书指的是美联储内部员工的预测和策略文件。

来源：彭博社

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