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時不“与”我 大小通杀/麦传球

在我的上一篇文章中,我谈到了为什么有些指数结构型权证的交易,比单一股票权证更好(当然,前提是你知道如何分析总体市场波动,并且可以应对日内较大的波动性),以及选择股票认股权证入场价的实用方法。

结构性认股权证是一种短期交易工具,交易者可将其用于日内交易或持仓过夜。



就时间值而言,我个人不要持仓过夜,因为我们每天肯定会损失一点时间值的。

隔夜持仓是把双刃剑,即有大幅获利的机会,也有蒙受较大的亏损的可能。

一般而言,隔夜持仓的人有两个不同的目的:

1.期望隔日能够获取更多的利润;或

2.期望被套的单子在第二天能够顺利的被解套。



对于刚开始交易恒生指数(Hang Seng Index)认股权证的新手,我建议你进行日内交易,而不好持仓过夜。

你在入市之后,如果不能在日内获利,就应该果断的离场。

因为日内交易承受的市场波动风险,比起持仓过夜相对而言要低得多。

新手应采用此交易方式,以获取实践经验,并稳定的赚取盈利。

除时间价值外,当基础工具的波动性降低时,结构性认股权证的价值也会相应降低。因此,有时会存在看涨和看跌权证同时都亏损的情况。

这似乎是不可能的现象,相反的工具怎么可能同时赔钱(实际上,当市场波动性高得多时,看涨和看跌权证的价格可能会同时上涨)。

所附的认沽和认购权证在上周一(10月21日)的收盘价,正好显示了我上面所提到的现象,即认沽和认购股权证的持有人均在同一天亏损了。

波动性是主因

这类似你在赌场赌大小时,无论你是买大还是买小,赌场都赢所有赌徒的钱。

赌骰宝一般称为赌大小,是一种用骰子赌博的方法。庄家把三颗骰子放在有盖的器皿内摇晃,当赌徒下注完毕后,庄家便打开器皿。

最常见的赌注是买骰子点数的大小(总点数为4至10称作小,11至17为大,围骰除外),故也被称为买大小。

围骰是当所开出三粒骰仔的点数都是相同。

开围骰时,所有无论是买大或买小的投注,都被大小通杀的庄家赢完。

一般而言,看涨和看跌权证会在同一天亏损,主要是由于波动性的原因。

在一种极端的情况下,当波动性降低时,认股权证的价格将会下跌。

在另一个极端中,当波动性变得更高时,做市商可能会扩大买价和卖价的价差。

当认股权证持有人被迫出售其持有的权证时,收盘价会更低。

在上述两种情况下,看涨和看跌权证持有人都会同时输钱。

话说回来,相对于本地的结构性认股权证,恒指认股权证是一种更为复杂的工具,因为它涉及两个以上的市场和时区。

需注意以下4个不同的交易和做市时间:

1.恒指认股权证的参考价格为恒指期货,而恒指期货的参考价格为香港交易所(HKEX)报价的恒生指数。恒指是由50只成分股组成的。 HKEX的正常交易时间为上午9点30分至下午4时。

2.恒指期货在香港的正常交易时间为上午9点15分至下午4点30分。

3.在大马交易所上市的恒指结构性认股权证,是在大马交易所的正常交易时间内进行交易的,即从上午9点到下午5点。

4.但是,每个认股权证发行人都是根据自己规定的时段进行做市(make market)的,而不是遵循任何交易所的任何标准交易时段。例如,对于恒生指数认股权证,麦格理会在上午9点15分到11点58分和从下午2点30分至4点28分进行做市的。

换句话说,当你从上午9点至上午9点15分交易由麦格理发行的认股权证时,你是根据市场上的实际需求和供应来进行交易的,而无任何做市商在市场提供流动性的。

为什么我们需要知道不同的交易和做市时间?

原因是,当香港证券交易所的交易时间与恒指的期货交易时间之间有所不同时,你将会面对基准风险(Basis Risk)。

同样的,当大马交易所的交易时间从上午9点开始,但做市商仅从上午9点15分开始做市时,你也将会面对流动性和基准风险。

当做市商从下午4点28分停止做市时,你将会承受市场的流动性风险,直到大马交易所在下午5点关闭时为止。

因此,在开市后的前15分钟内和收市前的32分钟内,交易者必须谨慎行事,因为买入价和卖出价可能不是所谓的公平价格。

当然,我要向你强调,我向你提及上述的信息,并不是因为我想吓你,而是要教育你并分享我的个人策略。

由于每天时间价值的贬值和隔夜持仓的风险,我尽量不在上午9点15分之前开始交易和会在下午4点28分之前停止交易的。

这样,我可以确定,做市商大部分时间都在提供合理数量和水平的买卖价格(除非在某些市场和技术条件下,做市商不会提供最小的买卖差价,即买入价和卖出价之间价差可能会扩大)。

对于没有每日交易结构性认股权证的人来说,上述四个时间上的差异似乎不是一个大问题。

但从长远来看,它会影响活跃日内交易者的长期利润总额。

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亚洲周刊专区

屠龙杀警案 主犯判囚23年警示

报道:唐德中

激进分子组“屠龙小队”,意图在2019年制造连环爆炸并枪击警员,被首次引用《反恐条例》起诉,7名被告重判入狱近6年至逾23年不等,揭开背后外部势力介入。

香港多名激进年轻人意图在2019年制造连环爆炸并枪击警员,被警方首次引用《联合国(反恐怖主义措施)条例》(简称《反恐条例》)起诉。

经过逾80天的审讯,7名被告11月14日在香港高等法院被重判入狱近5年10个月至23年10个月不等。

案件已经审结,但事件的起因及背后揭示的外部势力仍然值得深思。

自从2008下半年以来,香港社会的“反中”情绪就持续升温,激进本土派迅速冒起。

其后数年,激进本土派除了建立成熟的“港独”理论,更从意识层面升级至公然挑战国家对香港宪制权威的激进暴力行动。

计划湾仔街放置2炸弹

2019下半年修例风波期间,香港出现多个所谓“勇武小队”,在游行、公众集会充当打砸烧及袭警“先锋”,手法狠毒残暴,当中以颇为高调及猖狂的“屠龙小队”最引人侧目。

根据案情披露,10余名“屠龙小队”的勇武派成员计划在当年12月8日的民阵游行期间,于湾仔街道放置两枚分别重2公斤及8公斤的炸弹,其中一枚炸弹藏有约150根铁钉。

屠龙小队会引诱警方到场,其后引爆小炸弹;同一时间枪手从附近高处用长枪乱枪扫射警员,引起恐慌,迫使其靠近大炸弹再加以引爆,以杀死更多警员。

落实前夕被警方捣破

不过,计划在落实前夕被警方捣破,未有成事。

警方先后拘捕14人并起诉多项罪名。

案件经过逾80天审讯,9名被告罪成,其中两人早前已被判刑;其余7人则于11月14日在高等法院被判刑。

案件原定于11月14日上午判刑,惟因8号风球延至下午宣判。7名被告由囚车押送到法庭,现场所见,部分被告身穿白色衬衣,面部表情基本平静,偶有被告会与坐在前列的亲友点头打招呼。

“苏纬轩……判囚12年;蔡凯明……判囚5年10个月;黄振强……判囚13年半;吴智鸿……判囚23年10个月……”高院法官张慧玲在长达2个小时的判词宣读后,终于在下午约4时半用约两分钟时间宣读7名被告的罪名及刑期,7人被判囚5年10个月至23年10个月不等。

其中主犯案件主谋吴智鸿被重判23年10个月,是反修例案件最重刑期。

期间,法庭内极其安静,只剩下法官的宣判声及法庭记者快速敲击键盘的哒哒声。众被告闻判后表现平静,只有判刑最轻的蔡凯明流泪。

法官批评,本案被告以杀害警察、制造社会恐慌、颠覆政府为目标,涉及有预谋地引诱警员,从而杀害他们,亦会对财产造成损害,恶毒非笔墨所能形容。

法官又指出,早年悍匪叶继欢的爆炸品案判刑是18年监禁,本案性质更严重,以杀害警员和制造社会恐慌、颠覆政府为目标,因此量刑起点亦更高,将远超18年。而“屠龙小队”其他成员在审讯后被裁定罪名不成立,只表示陪审团未能肯定他们是本案串谋的一分子,但其破坏行为是有目共睹。

从重量刑起阻吓作用

警务处国家安全处总警司李桂华指出,本案是修例风波中判刑最重,认为有阻吓作用。

特区政府发言人也表示,案件属极端恐暴血腥的图谋,情节极为严重,若非警方及时瓦解团伙,必定造成大量死伤。

将来若有类似案件再发生,当局会积极引用香港国安法、《维护国家安全条例》等经完善的维护国家安全相关法律执法和检控,将罪犯绳之以法。

“屠龙案”判刑公布后,在香港社会引起了一股热议,普遍认为这次重判具有阻吓力。

犯法必会付出代价

曾在2019年修例风波期间遭众激进示威者以球棍、雨伞疯狂殴打的律师陈子迁表示,“屠龙案”的重判是向社会各界传递明确的信息:香港是法治之地,有法必依,违法必究,犯法的人必会为所做的恶行付上法律代价;同时对违法犯罪分子作出强烈的警示,任何实施危害国家安全重大犯罪行为者,都必将受到法律的严惩,绝无侥幸逃脱的可能。

不过,随着案件曲终人散,事件的一些细节也引起反思。

譬如,案中有数人早前获陪审团裁定罪名不成立,引发有意见要求改革陪审团制度。

但律政司司长林定国回应时称,基本法列明保留陪审团制度,社会可讨论如何改善,但港府暂时无计划牵头讨论改制。

屠龙成员在台湾受军训

又如,案情披露多名被告2019年9月16日至28日曾到台湾彰化县的宿舍,接受前陆战队队员常先生“军事训练”,包括跑步、海滩游泳、健身、举重、练习以刀作出攻击、搏斗技巧等。

常先生又安排他们用气枪训练持枪手势、抢枪,再用真枪练习“烧枪”,以及教授制造汽油弹和铝热弹并进行试爆。

事发时,正值台湾时任总统蔡英文首届任期即将完结,和中国国民党的韩国瑜竞争新一届任期。

有香港舆论就此认为,蔡英文常以香港修例风波作为“反共”选举宣传。

这些香港恐怖分子经神秘中间人介绍,去台湾接受军训,还有真枪射击,反映香港的政治绝不是表面看那么简单,“你说台湾政府不知情,台湾‘国安局’无介入,很难令人相信”。

另外,“屠龙小队”多人串谋在人群密集中引爆炸弹及施以枪击,是过去数十年香港最血腥的恐袭阴谋。

香港不少政界人士慨叹,香港为何会在短短几年间由一个和平的“示威之都”,变成恐怖主义滋生的地方?

香港需加强通识教育

香港中文大学讲师蔡思行接受亚洲周刊访问时表示,香港前几年之所以出现本土恐怖主义的思潮和行径,可以从香港和国际两个层面来分析。

就前者而言,香港以前推行的通识教育涉及当代中国的内容,只着重批判而缺乏多角度的基本认识,导致许多年轻人对当代中国的历史形成固化的负面形象,并简单化挪移至对今日中国政经和社会体制的判断和不满。

就后者而言,特朗普等右翼政客近年在欧美等主流国家上台,影响所及,和平集会形式被边缘化和污名化。

而激进思想主要是依靠新兴的社交及通讯平台等传播,并且在群组内部形成不断回响的同温层,无法多角度接收不同意见作批判性思考,“结果造成思想和行为愈趋激进,以争取获得更大话语权,形成恶性循环”。

蔡思行指出,近年国际流行“后真相时代”,大部分民众依靠网上讯息辨别和评价真实世界,香港教育界除大力推动数字素养,未来亦应加强大中学学生数字伦理教育,令他们明白网上鼓吹激进以至用暴力行为表达不满,是对文明社会价值的重大冲击,也是与以往追求的民主和自由相去更远。

新闻来源:亚洲周刊

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